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【港股策略月报】港股春季行情正上演(荀玉根、钟青)

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  核心结论: ①12月恒指大涨9.3%,港股春季正上演,原材料、资讯科技、工业、能源、地产板块领涨。②12月南下资金净流入398亿,远超19年平均的205亿,创19年次新高,南下资金在港股成交额中占比升至16.8%。12月南下资金主要流向金融地产、资讯科技、能源板块。③目前恒生指数估值11倍,仍低于历史均值11.5倍。H股对A股相对折价率仍较高,港股仍处于相对低位。且港股中四大行股息率均高于5%,具有较强吸引力。

  港股春季行情正上演

  12月以来港股快速反弹,恒生指数从2019/12/4最低25995点涨至19/12/30最高28418点,最大涨幅9.3%。我们在12月月报《港股有春季行情吗?-20191204》中分析过, 2010年以来港股也有春季行情,时间上基本与A股同步。11月港股下跌是为春季行情蓄势,目前港股春季行情正在上演。

  回顾:12月港股快速反弹。12月全球主要市场指数普涨,港股、A股涨幅领先。12月恒生指数最大涨幅9.3%,涨幅超过A股,上证综指12月最大涨幅为6.8%。从行业表现来看,这轮反弹中港股周期类行业如原材料(12月涨幅13%,下同)、工业(9.9%)、能源(9.8%)、地产(9%)以及资讯科技板块(11.3%)涨幅领先,而之前领涨的板块如可选消费(12月涨5.7%)、医疗保健(5%)等相对涨幅较小。12月南下资金规模创19年次新高,南下资金净流入规模达398亿,仅次于19年8月的548亿,也远高于2019月平均额205亿。截至19年12月,南下资金累计净额已经达到9936亿,南下资金在港股成交额中占比达16.8%,创历史新高。

  12月南下资金主要流向金融地产、资讯科技、能源板块。在12月港股月报《港股有春季行情吗?-20191204》中我们分析过,A股在岁末年初都会有春季攻势,主要由于岁末年初中国基本面数据少,年初资金利率通常有所回落,开年投资者风险偏好较高,从政策周期看这期间也往往是重大会议召开时间窗口等。近几年港股和A股的联动性不断增强,A股春季行情也会提升港股的风险偏好,带动港股同步上涨,因此港股也存在春季行情。12月以来,随着中国宏观经济数据改善,政策面偏暖,以及中美经贸关系缓和,港股与A股同步反弹,南下资金规模大幅提升。从资金流向来看,12月南下资金主要流入金融、资讯科技、能源、地产等板块。12月南下资金买入额前十的个股中,金融板块主要是工农中建四大行和友邦保险,其他的是腾讯控股、中国移动、中国神华、广汽集团(601238,股吧)、融创中国。其中四大行2019年预测股息率在4.9%-6.5%左右,中国神华2019年预测股息率为4.1%,均远高于12月底10年期国债收益率的3.13%,从大类资产配置角度看港股中高股息率股的吸引力仍然较高。

  港股仍是价值洼地,春季行情刚暖场。12月以来A股和港股春季行情开启,主要源于三大催化剂不断发酵:第一,宏观政策定调偏暖。12月10日至12日中央经济工作会议在北京举行,会议指出要完善和强化“六稳”举措,科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度。稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,积极的财政政策要大力提质增效,要落实减税降费,更加注重结构调整。12月23日总理成都考察时表示,国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。1月1日央行决定于1月6日全面降准0.5个百分点,预计释放长期资金约8000多亿元。第二,基本面数据趋稳。11月工业增加值同比增速从10月的4.7%跳升至6.2%,1-11月规模以上工业企业利润总额同比增速-2.1%,降幅比1-10月份收窄0.8个百分点。12月全国制造业PMI为50.2%,与11月持平,维持在年内次高点,且连续两个月处于扩张区间,指向制造业景气仍强。我们预计12月经济数据同比延续11月企稳甚至略回升的趋势,后续跟踪1月中旬统计局公布的相关数据。第三,中美经贸关系缓和。12月13日中美第一阶段经贸协议文本达成一致。12月20日晚,中美领导人间通电话,双方表示将继续通过各种方式保持联系,继续跟踪后续进展,详见相关报告《市场孕育转势-20191208》、《春季行情徐徐展开-20191215》、《牛市中的春季行情-20191222》、《春季行情才暖场-20191229》。虽然12月以来港股快速反弹,但从估值水平、AH溢价率、以及恒生指数股息率等角度来看,港股仍然处于低位,仍是价值洼地,港股的春季行情刚暖场。目前(截至19/12/31)恒生指数PE(TTM)在11倍左右,仍低于2010年以来恒生指数PE中枢的11.5倍(标准差±1.6倍)。恒生AH溢价率指数目前为126,其06年以来历史均值为120,标准差±19,目前恒生AH溢价率指数仍高于历史均值。

【港股策略月报】港股春季行情正上演(荀玉根、钟青)

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  2.   重点关注公司

  2.1  舜宇光学科技(2382.HK)11月模组出货量大幅增长,光学持续优异表现

  公司公告2019年11月经营数据。2019年11月,公司手机镜头出货量1.3亿颗,环比-11%,同比+43%;车载镜头出货量519万颗,环比+11%,同比+32%;手机摄像模组出货量5960万颗,环比+12%,同比+30%;其他光电产品出货量652万颗,环比+36%,同比+530%。

  市场份额提升等推动出货量提升。根据公司公告,手机镜头出货量同比提升主要源于手机镜头市场份额的提升,手机摄像模组出货量同比提升主要源于公司市场份额的提升,其他光电产品出货量同比大幅提升主要源于3D产品出货增加。

  镜头营收及毛利有望持续增长。2019H1,光学零件业务营收38亿元/+42%,收入增长源于手机镜头及车载镜头发展良好。19H1手机镜头产品结构有一定改善,像素结构(20M以上占比达到14%)、大光圈、超广角、超小型化、7P等推动规格提升。展望2019H2,我们认为:镜头升级仍有望持续,推动公司手机镜头业务实现收入和利润双升。

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